零售业将进入新一轮的景气周期

　　自新中国成立以来，我国社会消费品零售总额经历了两轮快速的增长期。2005年以来，我国社会消费品零售总额一直保持12%左右的实际增长率，2007年上半年达到12.9%，我们认为我国零售业正处于新一轮景气周期的起点。我国居民收入水平的不断提高、消费观念的转变所引起的消费结构升级以及社会保障体系不断完善等因素的综合作用下，我国的居民消费将在相当长一段时间内保持持续繁荣，由消费需求增长所引起的这一轮零售业景气将有望长期保持。另外，人民币升值和奥运会对消费的刺激作用也将为消费的增长和零售业的繁荣锦上添花。

　　百货、购物中心业态：消费升级的直接受益者

　　消费升级带动我国百货业走出了经营低谷，也促进了我国百货业实现了由传统百货向现代百货的转型。现代百货以销售品牌服装、化妆品和珠宝首饰等时尚化、潮流化和精品化产品为主，重新积聚了人气，将成为最能满足居民消费结构升级趋势的零售业态。我们认为，在我国居民消费结构升级的带动下，在可预期的未来5-10年，百货业将迎来新一轮的黄金发展期。

　　超市业态：城市化率提升带来发展机会

　　我国城市化率到2050年将达到75%，这意味着每年将有1300万-1400万的人口向城市集中。作为销售生活必需品和日用品的零售商，超市尤其是销售品种多、具备价格优势的大型综合超市将获得超常规的发展速度。

　　专业店业态：行业龙头将享受超额增长

　　在所有专业店类型中，家电专业店已经进入行业整合的中后期，国美、苏宁等龙头企业将凭借其现有优势，通过新开门店和兼并收购，获得超过行业平均发展速度的增长率。其他专业店业态的行业集中度均比较低，行业竞争比较分散，具有竞争优势的龙头企业更容易脱颖而出。我们认为，在经营家具建材和办公用品专业店以及药店专业店中的龙头企业值得关注。

　　投资建议：成长性是我们衡量零售类

　　公司价值的唯一标准与目前市场很多人士把商业地产增值和非主业的股权投资的市场公允价值作为评估零售类上市公司价值的标准有所不同，我们认为在中国这样一个成长中的零售市场里，主业的成长性才是评估零售类上市公司价值的唯一而且永恒的标准。因此，我们建议关注具备良好内生增长潜力和外延扩张能力的公司。另外，资产注入所带来的爆发性增长机会也不容忽视。